经济充满变数 美元反转再添堵

　　经济充满变数_美元反转再添堵

　　周艳

　　经济数据转强，通胀压力加大，加上多位美联储官员的言论，引发了市场关于美联储提前退出第二轮量化宽松政策的遐想。但是，经济动能的不足、充满变数的国际环境，可能令当前美联储宽松的货币政策维持更长时间，美元反转的美梦可能破碎。

　　近期，美国经济频频显现出复苏的积极迹象。美国商务部上周五公布的数据显示，因出口和消费者支出增长稳定，企业利润保持强劲增长，2010年第四季度实际GDP终值年化季率增长3.1%。本周四公布的数据显示，美国3月份芝加哥采购经理人指数（PMI）为70.6，超过预期的70.0。毕马威（KPMG）本周一公布的一项针对美国制造业和服务业高管的调查显示，68%的制造业高管认为未来12个月里美国商业活动水平会有所提高，而去年10月份调查时仅有57%的高管持有该观点。其中，41%的制造业高管表示，计划在未来数周或数月招聘更多员工，而5个月前仅有28%的高管表示有此意愿。

　　失业问题一直是美国经济面临的硬伤。不过，2月份非农部门失业率已连续第三个月下降至8.9%，截至3月31日，当周初申请失业金人数已经连续三周出现下降，让3月份非农就业趋势也显得积极。此外，尽管自去年夏季以来，国际大宗商品价格已经大幅上涨，最近几周油价也逐渐攀高，但是美国2月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.4%，物价上涨依然温和。

　　在强劲经济数据的鼓舞之下，多位美联储官员在过去数日表达了美国货币政策可能转向的言论。继费城联储主席普洛瑟、芝加哥联储主席埃文斯、达拉斯联储主席费舍尔和圣路易斯联储主席布拉德之后，明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔声称，为了抑制通胀威胁，在今年晚些时候升息75个基点“当然有可能”。

　　乐观迹象的频频显现，似乎表明美国的经济复苏正在步入正轨，而承载厚望的非农就业数据，或为美国经济再添一抹亮色。在数据向好和加息预期的双重刺激下，美元的前景让人期待。美元指数在3月21日落入75.45的低点后，强劲反弹至28日的76.21，升幅达1%；而在31日东京定息后，美元对日元升至83.28的3月高点上方，目前最高触及83.44，达到今年2月22日以来的最高水平。

　　尽管市场关于政策收紧、美元向好的情绪正在扩散，但是，多个数据显示，美国经济复苏的动能仍显不足。今年2月份耐用品订单出现连续下降，3月美国消费者信心指数环比大幅回落，显示消费者对经济短期走势持谨慎态度。今年1月美国20个大中城市平均房价继续下跌，表明美国房地产复苏依旧面临压力。此外，虽然就业形势正在转好，但当前的失业率仍然高居9%附近，同时就业岗位的增速依然迟缓，核心通胀率也接近纪录低点。此外，近期的日本天灾、中东动乱和欧洲债务问题，也给美国经济增长带来了下行风险。

　　从更深层面上说，巨额的财政赤字也让美联储在回笼流动性方面充满顾虑。金融危机爆发后，由于美国联邦政府持续扩大国债规模，财政赤字已由2008财年的4586亿美元飙升至2010财年的12941亿美元。作为美国国债的最大买家，美联储若大幅减少国债购买，将导致国债收益率出现大涨，加重消费者、企业及联邦政府的债务负担，从而使美国的财政状况更加恶化。

　　动能不足的经济复苏，跌宕起伏的国际环境，加上巨额财政赤字的存在，表明美国经济仍然面临多重下行风险。在形势尚不明朗之时，收紧货币政策未必是美联储的合适选择。事实上，在美联储部分官员的强硬讲话后，很快便有美联储官员如波士顿联储主席罗森格伦表示，当前还不是撤出经济刺激政策的时候。这表明，美联储内部官员之间的意见尚未统一，至少，市场期待的几位影响美国货币政策走向的关键人物美联储主席伯南克、副主席耶伦和纽约联储主席杜德利，都还没释放出将提前结束量化宽松计划的信号。

　　综上，美国当前的量化宽松政策是否会提前退出，仍有待进一步的观察，美元出现反转的美梦可能落空。我们预计，在汇价方面，尽管欧债危机仍然困扰着欧元区，但通胀高企令市场对欧元区率先加息预期颇为强烈，若近期欧央行加息实现，那么相对于美元，欧元更有可能走强。远超市场预期的核危机问题正在重挫日本经济，这从根本上削弱了日元的避险功能，G7国家联合干预日元汇市风头正劲，预计美元对日元将会向上。至于中美汇价，人民币的升值无疑是一个大概率事件。

　　（作者供职于交通银行金融市场部）